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- 發(fā)布時間2018-10-25 09:51
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“魔鬼藏在細節(jié)里，天使又常常與魔鬼相伴。”一些礦業(yè)人這樣形容“資本是礦業(yè)市場最活躍、最敏感的因素”這句話。
正如10月18日，自然資源部礦業(yè)權(quán)管理司副司長薄志平在主持2018中國國際礦業(yè)大會礦業(yè)資本市場分論壇時所說，“資本市場是經(jīng)濟運行的晴雨表，也是經(jīng)濟發(fā)展的助推器。礦業(yè)資本市場的融資并購活躍程度在很大程度上反映了礦業(yè)發(fā)展的趨勢、礦業(yè)開發(fā)和礦產(chǎn)品市場的冷暖，更反映了市場對行業(yè)發(fā)展的信心。”
論壇上，眾多業(yè)界專家群策群力，剝絲抽繭般剖析了礦業(yè)市場上資本這個最難以捕捉的活躍因素。
一、礦業(yè)市場呈現(xiàn)的主要特點：
業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，大宗商品價格波動、匯率振蕩、關(guān)稅和貿(mào)易等問題使發(fā)展中國家的股市跌回了熊市的區(qū)間，并引發(fā)了對更大范圍市場危機的擔(dān)憂，但是湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-9月，全球并購交易總計達到3.24萬億美元，比去年同期增長了40%，超過了2007年創(chuàng)下的紀錄。自2008年金融危機以來，大型礦業(yè)企業(yè)經(jīng)過多年不懈地消減成本和債務(wù)，在2016年年初市場觸底之后，正在謀求更加穩(wěn)健的增長方式，并有再次增加投資的愿望。
普華永道礦業(yè)行業(yè)交易服務(wù)合伙人蘇啟元表示，過去幾年，雖然很多礦業(yè)公司早就拿到了一些開發(fā)項目，但已有多年沒有投入了，在經(jīng)過歷史性投資低位之后，預(yù)計這些礦業(yè)公司未來將加大資金投入，或是自己開發(fā)，或是尋找合作方。
據(jù)其介紹，很多公司披露的公告顯示，2016年到2018年，每年都有最新儲量、勘探結(jié)果的消息發(fā)布，勘探投資、勘探項目的數(shù)量都在上升，說明還有公司在投入，這是一個好的發(fā)展方向。
他說，現(xiàn)在不僅小型公司做勘探需要融資，大公司做勘探活動也需要融資。盡管2018年的融資交易數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，但總體融資價值均高于2016年和2017年，呈現(xiàn)上升趨勢，這被認為是傳遞了積極信號。其中比較特殊的是有色金屬，成功融資的項目數(shù)量最多，大概是因為有色金屬已經(jīng)連續(xù)很多年沒有投入了，所以今年獲得了更多公司的關(guān)注，甚至有的公司專門找這類項目投資，2018年下半年就已經(jīng)有了好幾個成功案例。
“礦業(yè)股權(quán)估值從2018年下半年開始下降，這意味著有很好的投資機會。”他指著一張張市場走向分析圖說，“盡管金價在近幾個月內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的回落，但是商品價格總體持續(xù)走高，很多業(yè)內(nèi)人士對未來走向持樂觀態(tài)度。”
“現(xiàn)在有越來越多的兼并、重組，今年和明年可能是不斷進行重組的階段。”加拿大勘探開發(fā)協(xié)會董事石凱也表達了類似的觀點。
石凱介紹，加拿大的勘探支出沒有特別明顯的下降，基本上是持續(xù)走高的趨勢，小型公司的支出占比有所下降。按地理區(qū)域劃分。勘探活動主要集中在加拿大、澳大利亞，拉丁美洲和非洲的勘探活動也比較活躍，但通常會避開風(fēng)險較高的區(qū)域。按照項目階段來區(qū)分，過去10年，初級階段項目從40%下降到現(xiàn)在的30%，比例更為合理，說明項目有所進展。按商品類型區(qū)分，金勘探費用占到全球勘探費用的一半以上，排在第二位的是銅，占到20%，排在第三、第四位的分別是鋅和鎳。
“因為需要先找到礦，礦業(yè)的研發(fā)費用主要集中在勘探階段。”石凱說，過去大部分礦產(chǎn)發(fā)現(xiàn)都是由小公司完成，但是最近幾年要挖的礦越來越深，有人預(yù)測到2020年找礦平均勘探深度將超過1000米，至少也是接近1000米。專業(yè)小型勘探公司發(fā)現(xiàn)的礦越來越少了，相反大公司更愿意加大勘探投入，勘探費用的支出已經(jīng)超過小公司，這是發(fā)生的一個明顯變化。
二、稀缺性是礦業(yè)投資的關(guān)鍵因素
“過去的兩三年，中國公司比較保守，尤其是央企的市場動作比較少，但是今年能夠感覺到中國企業(yè)越來越積極，在看更多的項目，其中黃金、銅的項目更多一些，也有關(guān)注與新能源有關(guān)的項目。”蘇啟元說，現(xiàn)在越來越多的中國公司在查看勘探階段的項目時，更傾向于成熟的好項目，也更愿意購買這樣的項目。“項目已經(jīng)可以開采或馬上投產(chǎn)，這也是項目估值上升的原因之一。”
美國奧本海默基金公司高級副總裁李山泉認為，不管是什么條件，礦產(chǎn)資源的自然屬性都不會變。“凡是稀缺、高品位、好開采的礦產(chǎn)，都是投資人追捧的標的，因為這樣的礦產(chǎn)太難找到了。”據(jù)他分析，從最近變化的趨勢看，礦業(yè)更注重運用高科技，高科技帶來的效率提高有益于礦業(yè)發(fā)展，而且高科技是投資熱點，代表未來發(fā)展方向。另一方面，人們更有興趣投資法規(guī)健全的地方，因為項目安全更有保障。如今礦業(yè)的開采成本正在不斷提高，創(chuàng)新方法降低采礦成本的企業(yè)會很有市場競爭力。
“稀缺產(chǎn)生價值。”他認為，從大的金屬分類看，未來投資首選恐怕還是貴重金屬。貴重金屬之所以貴重，是由其天然屬性決定的。例如，從事地球物理工作的人知道，即使把整個地球表面都磨碎了，有些金屬就只有那么一點點兒，能找到這樣的礦產(chǎn)非常不容易;相反有些金屬比較多，很容易找到。再有開采的難易程度不同，有些貴重金屬不僅少，而且開采難度大，所以才貴重。“有些特殊金屬不是給錢就能找到，一旦有重大發(fā)現(xiàn)，即使現(xiàn)在開采不了，將來未必不能開采，這種礦都值得‘插上一腿’。”李山泉一再強調(diào)，稀缺是礦產(chǎn)投資的關(guān)鍵因素。
李山泉還一直關(guān)注著新技術(shù)引發(fā)的對金屬的需求。比如，現(xiàn)在電動汽車技術(shù)集中在鋰電池，鋰電池應(yīng)用鈷和鋰等材料，在他看來，不能就此認為鋰和鈷代表電池的未來，一定要考慮技術(shù)進步的替代性，新技術(shù)永遠是現(xiàn)代技術(shù)的殺手，一旦新技術(shù)取得突破，現(xiàn)有技術(shù)可能馬上滅亡。所以，關(guān)注新技術(shù)變化，是礦業(yè)投資制勝的另一關(guān)鍵因素。
中銀國際環(huán)球商品主管范兆康對此亦有同感：“美國因為頁巖油技術(shù)的突破，由原來石油進口國變成頁巖油出口國，技術(shù)帶來的巨大沖擊值得每個行業(yè)認真對待。”
三、業(yè)內(nèi)專家判斷未來市場走勢
范兆康表示，很多有色金屬是以美元定價，因此美元的走勢及加息對有色金屬價格有影響。
同屬中銀國際的大宗商品市場策略主管傅曉認為，國際股市較大幅度的波動、未來美聯(lián)儲升息的速率，都會對大宗商品市場、金屬市場價格產(chǎn)生非常重要的聯(lián)動作用，其作用表現(xiàn)為短期內(nèi)美元升息會對金屬價格和市場信心有一定壓力。從中長期來看，美元上升的空間不會太大，使得金屬價格有一個支撐。
“通過對全球前40位上市礦業(yè)公司的最新分析結(jié)果顯示，截至2018年一季度，這些公司負債與資產(chǎn)的比例健康，表現(xiàn)都還不錯，預(yù)計2018年財務(wù)表現(xiàn)將優(yōu)于上年，礦業(yè)行業(yè)走勢良好。”蘇啟元表示，經(jīng)他們與業(yè)內(nèi)經(jīng)濟分析師、價格分析師共同探討的未來產(chǎn)品價格，對當(dāng)前大宗商品價格未來走勢達成了以下共識：短期3到4年之間，雖然大多數(shù)商品價格總體呈現(xiàn)下降趨勢，但金、銀、銅的價格將呈現(xiàn)上漲趨勢。
傅曉認為，基本金屬仍面臨較大壓力，個人比較看好鎳。“全球高質(zhì)量的鎳礦越來越少，最大的新能源汽車生產(chǎn)商特斯拉公司，其掌門人曾說過‘去鈷增鎳’，將鈷的用量降低到最小，現(xiàn)在應(yīng)用的鎳、鈷、鋁的比重分別是80%、15%和5%，鎳的用量占到大頭，而且對鎳的品質(zhì)要求比較高，這導(dǎo)致鎳市場分化，高品質(zhì)需求強勁，低品質(zhì)需求平緩。有機構(gòu)預(yù)計，電池用鎳占鎳需求總體比重的10%左右，未來2025年至2035年，電池用鎳量將達到全球用鎳量的50%至60%，將導(dǎo)致鎳需求量大幅增加，這也是鎳經(jīng)受住了宏觀經(jīng)濟壓力和中美貿(mào)易摩擦雙重考驗的原因。”
“另一個金屬銅，短期來看，前段時間銅價上升直接影響到庫存的快速下降，銅現(xiàn)貨吃緊，導(dǎo)致銅價反彈。”傅曉說，之前很多銅礦是露天開采，未來將會轉(zhuǎn)向地下開采，將增加開采難度和成本。與此同時，隨著銅礦品位的下降，長期生產(chǎn)成本在增加，加之環(huán)保、社區(qū)等要求的提高，都增加了未來銅供給的難度。
傅曉認為，綜合來看，銅價已經(jīng)反彈，將呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的態(tài)勢，鎳和鋁到今年年底都有相對支撐的市場，鋅將從全球短缺實現(xiàn)供需平衡。
2018中國國際礦業(yè)大會的主題是“開放新格局、合作新模式”。范兆康認為，隨著礦業(yè)這個傳統(tǒng)行業(yè)正在與經(jīng)濟社會領(lǐng)域深度融合，為全球礦業(yè)企業(yè)發(fā)展帶來了新的機遇，中銀國際希望通過與國內(nèi)外礦業(yè)企業(yè)通力合作，充分發(fā)揮資本市場在礦業(yè)資源整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的積極作用。
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