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- 發(fā)布時(shí)間2021-10-20 16:01
- 發(fā)布人金彩集團(tuán)
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繼9月2日晚北京證券交易所（下稱(chēng)“北交所”）將設(shè)立的消息傳出后，9月10日，北交所官方網(wǎng)站正式上線試運(yùn)營(yíng)。時(shí)不我待，金融改革的步伐可謂日新月異。
從黃浦江畔敲響新中國(guó)資本市場(chǎng)第一聲開(kāi)市鑼?zhuān)?009年創(chuàng)業(yè)板推出，再到2019年科創(chuàng)板開(kāi)通，以及期間滬港通、深港通相繼啟動(dòng)，注冊(cè)制改革取得突破性進(jìn)展……
回溯中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)雨30年，從蹣跚學(xué)步的稚子到青澀少年，在堅(jiān)持不懈的學(xué)習(xí)、探索和努力下，日益成熟的中國(guó)資本市場(chǎng)終于把握住了世界經(jīng)濟(jì)的時(shí)代脈搏。
現(xiàn)如今，滬深證券交易所涵蓋股票、債券、基金、衍生品等多種金融產(chǎn)品，擁有主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板的多層次結(jié)構(gòu)，上市公司數(shù)量超過(guò)4300家，一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)躍居世界500強(qiáng)，外資持股市值持續(xù)增加，早已成為全球資產(chǎn)配置不可或缺的一塊版圖。
北交所的正式成立，將和上海證劵交易所、深圳證券交易所，共同構(gòu)筑起國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)“三足鼎立”的格局。
站在歷史的洪流中，應(yīng)運(yùn)而生的北交所，響應(yīng)中小企業(yè)融資的需求，又是我們共同奔富路上的“他山之石”。
/01/
中小企業(yè)的發(fā)展
印在北交所的“心坎”上
《管子·小匡》：“士農(nóng)工商四民者，國(guó)之石（柱石）民也。”意思是大學(xué)士、種田的、做工的、經(jīng)商的這四類(lèi)人，是國(guó)家的柱石之民，是最根本的。
《大秦帝國(guó)·裂變》中商鞅與秦孝公討論綜合國(guó)力，秦君問(wèn)：“那國(guó)力之魂在哪？”商鞅道：“國(guó)力之魂，根基在庶民，魂魄在廟堂”。
借用他言，中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主陣地和就業(yè)富民的主載體。
中信建投的研報(bào)顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)具有“五六七八九”的典型特征，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。
從這個(gè)層面上講，中小企業(yè)不僅是大企業(yè)的供應(yīng)商、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，更是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)步的生力軍，是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生的重要支撐。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾經(jīng)就中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要作用，說(shuō)過(guò)一句話，“小的未必不是好的！”他評(píng)價(jià)說(shuō)，中國(guó)的中小企業(yè)撐起國(guó)民經(jīng)濟(jì)的半壁江山，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。
盡管如此，長(zhǎng)期以來(lái)，這些分布在各行各業(yè)，遍及全國(guó)各地的“小泥鰍”，卻也遇到了發(fā)展中的突出問(wèn)題，比如融資難、融資貴等，因?yàn)橐?guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、資質(zhì)、抵押物等多方面的原因，中小企業(yè)很難在融資時(shí)獲得與大企業(yè)同等的待遇。
數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款中，發(fā)放給中小企業(yè)的比例僅在3成左右，且利率普遍高于大企業(yè)。而在資金短缺之下，中小企業(yè)的發(fā)展面臨考驗(yàn)。
對(duì)于這件事，國(guó)家一直放在“心坎”上。2019年的政府工作報(bào)告中指出，著力緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。國(guó)有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長(zhǎng)30%以上，中小微企業(yè)綜合融資成本必須有明顯降低。
隨著北交所的設(shè)立，這一掣肘中小企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題再度被提升到前所未有的高度，并將借助資本市場(chǎng)的力量得到較大程度的緩解。
從服務(wù)對(duì)象來(lái)看，北交所是國(guó)家支持新三板建設(shè)、支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展政策的延續(xù)和升級(jí)，背后凸顯了國(guó)家對(duì)中小企業(yè)前途命運(yùn)的關(guān)愛(ài)和信心。
對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是善創(chuàng)新、搞研發(fā)的“專(zhuān)精特新”（專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化）企業(yè)，則迎來(lái)了一個(gè)屬于他們的黃金期。
/02/
新三板的難題
北交所來(lái)解
據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，北交所建設(shè)的主要思路是，嚴(yán)格遵循《證券法》，按照分步實(shí)施、循序漸進(jìn)的原則，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持在北交所上市的公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，保持與滬深交易所在信息披露和公司治理標(biāo)準(zhǔn)方面的總體一致性，整體承接新三板精選層到北交所，給予“優(yōu)等生”更好的融資晉級(jí)機(jī)會(huì)和更大的融資天地，是深化新三板改革的一大重要舉措。
為什么這么說(shuō)呢？
新三板最早發(fā)源于中關(guān)村，主要針對(duì)退市企業(yè)、早期的STAQ、NET轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)三部分的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，“新三板”由此誕生。
2012年和2013年，“新三板”兩次擴(kuò)容，非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)，初衷是鼓勵(lì)所有的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資發(fā)展。
然而，在實(shí)踐中，受制于大多數(shù)中小企業(yè)信息披露不全面風(fēng)險(xiǎn)大，盈利能力參差不齊、市場(chǎng)監(jiān)管制度不健全、準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高等原因，“新三板”交投活躍度欠佳、流動(dòng)性差，即便是一些成長(zhǎng)較好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也很難享受到該有的估值。
截至8月底，新三板掛牌共計(jì)7299家，其中精選層66家，創(chuàng)新層1250家，基礎(chǔ)層5983家。而66家精選層公司的合計(jì)市值僅有約2000億元，平均一家公司市值在30億元左右。
北交所的組建，恰恰是為了解決上述問(wèn)題，亦如隧洞引渠水，為有活水來(lái)。
據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解，北交所以平移精選層進(jìn)入作為上市條件。在新三板連續(xù)掛牌滿 12 個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，符合預(yù)計(jì)市值、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等條件，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，完成向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行后，公眾股東持股比例等達(dá)到相應(yīng)要求的，可以在北交所上市。
尤為注意的是，北交所承襲契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的監(jiān)管制度，也考慮到有效平衡中小企業(yè)在資本市場(chǎng)的規(guī)范成本與收益，在制度上也做了一些特殊的關(guān)愛(ài)提攜舉動(dòng)。
例如，北交所對(duì)現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵(lì)公司根據(jù)自身實(shí)際“量力而為”；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，允許在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)格，以增強(qiáng)激勵(lì)功效。
/03/
共同奔富路
北交所來(lái)“探”
為什么在這個(gè)節(jié)點(diǎn)推出北交所？從時(shí)代背景觀之，這又是社會(huì)發(fā)展的必然選擇。
黨的十八大以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)主體蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模大幅拓展，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)環(huán)境日益完善，為全面建成小康社會(huì)提供了堅(jiān)強(qiáng)保障。疫情爆發(fā)后，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，國(guó)家加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，一系列保護(hù)支持市場(chǎng)主體的政策措施接連出臺(tái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)快速恢復(fù)增長(zhǎng)。
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期。只要我們化壓力為動(dòng)力，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和巨大潛能。
可以說(shuō)，北交所的設(shè)立恰逢其時(shí)。
近十年以來(lái)，“提高直接融資比重”越來(lái)越成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的戰(zhàn)略目標(biāo)。所謂直接融資，就是有閑錢(qián)的人直接把錢(qián)投給需要錢(qián)的人，不用經(jīng)過(guò)銀行之手，企業(yè)甩掉債務(wù)包袱輕裝上陣。
以此設(shè)立北交所，讓更多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，特別是其中的“專(zhuān)精特新”類(lèi)企業(yè)，盡早走向資本市場(chǎng)直接融資，不僅僅是支持他們健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也讓普通人更多參與到中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動(dòng)中，分享成長(zhǎng)紅利，這對(duì)共同富裕意義深遠(yuǎn)。
圖源：中信建投研報(bào)
舉個(gè)例子，比亞迪（002594.SZ）2011年上市時(shí)，發(fā)行總市值才14億元，10年過(guò)去，它已經(jīng)是最高市值突破9000億元的車(chē)企巨頭。這意味著——如果你當(dāng)年買(mǎi)入比亞迪，是把錢(qián)投給了一家真正需要錢(qián)，有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，而若你持有比亞迪股票至今，你也將充分受益于這家公司的成長(zhǎng)，獲得數(shù)百倍的回報(bào)。
另外，從企業(yè)所處行業(yè)分布來(lái)看，超六成“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)位于工業(yè)“四基” 領(lǐng)域，即遼中南工業(yè)基地、京津唐工業(yè)基地、滬寧杭工業(yè)基地、珠江三角洲工業(yè)基地，超七成深耕行業(yè)10年以上，九成集中在制造業(yè)領(lǐng)域，基本上覆蓋了我們衣食住行用的全部場(chǎng)景，支持他們，其實(shí)就是支持我們向有質(zhì)量、有品位的生活邁進(jìn)，也是在平衡強(qiáng)者恒強(qiáng)的狀態(tài)，是共同富裕的一部分。
從區(qū)域分布來(lái)看，南方有上交所、深交所，北方一直處于資本市場(chǎng)“洼地”。此次在北京設(shè)立證券交易所，有望借助北京區(qū)位優(yōu)勢(shì)、科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，與上交所、深交所互聯(lián)互通的，齊頭并進(jìn)，促進(jìn)“大循環(huán)”“雙循環(huán)”，并有效發(fā)揮北京紐帶作用，輻射整個(gè)京津冀地區(qū)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，普惠于廣大人民群眾。
不得不說(shuō)，北交所的設(shè)立確實(shí)是一盤(pán)深圖遠(yuǎn)慮的好棋。
常言道，善謀者遠(yuǎn)行，實(shí)干者乃成。立足當(dāng)下，北交所的設(shè)立，無(wú)疑可以更好地解決當(dāng)下優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接融資的問(wèn)題，讓小草成茵，讓百花齊放，終將實(shí)現(xiàn)共同富裕；展望未來(lái)，我們不斷深化的金融改革，猶如一艘乘風(fēng)破浪的大船，從歷史深處駛來(lái)，奮力跑出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的勃勃生機(jī)與活力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入不竭的動(dòng)能。
本文作者七公，由投資界合作伙伴微信公眾號(hào)：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)授權(quán)發(fā)布，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原出處
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